四維圖新:北斗導航前景看好，導航地圖價值凸顯

　　受Nokia手機銷量下滑影響,公司消費電子產(chǎn)品收入仍將衰退,導致上半年業(yè)績表現(xiàn)不佳;但隨著日系車廠出貨量的回暖,以及公司在德系車廠份額的提升,加之在北斗系統(tǒng)正式運營的利好推動下,公司綜合GIS服務業(yè)務有望迎來快速發(fā)展期。展望全年由于2H12利潤基數(shù)較低,13年業(yè)績?nèi)杂型麑崿F(xiàn)20%的成長。

　　我們預計公司2013-2014年實現(xiàn)凈利潤1.74億元和2.13億元,YOY+21%和YOY+22%。按現(xiàn)有股本計算,每股EPS為0.30元和0.37元,P/E為49倍和40倍。雖然估值較高,但考慮到2013年業(yè)績向好是大概率事件,以及優(yōu)質(zhì)導航地圖資產(chǎn)的稀缺性,仍維持“買入”評級。

　　上半年預減20%-50%,全年業(yè)績?nèi)杂型?成:受諾基亞銷售銷量下降的影響,公司消費電子領域?qū)Ш降貓D銷售收進一步減少。雖然車聯(lián)網(wǎng)等其他業(yè)務收入有較快增長,但仍無法彌補利潤缺口。由于2H12利潤基數(shù)較低,預計全年業(yè)績?nèi)杂型麑崿F(xiàn)20%左右的增長。

　　車載導航產(chǎn)品收入有望增二成:1-5月國內(nèi)乘用車產(chǎn)銷分別完成730.16萬輛和726.16萬輛,YOY分別增長15.2%和14.7%。1-5月日系銷量下降11.5%,比1-4月收窄1.4個百分點;日系乘用車1-5月累計市場份額為14.5%,份額繼續(xù)提高。展望2013年,我們預計乘用車銷量增速可回升至9.7%左右。日系車銷量回暖,公司在德系車廠的份額也有望進一步提升,公司在前裝車載導航市場的優(yōu)勢愈發(fā)明顯。

　　導航地圖資產(chǎn)價值顯現(xiàn):5月10號阿里巴巴宣布以2.94億美元入股高德,占28%的股權(quán);6月初,GOOGLE宣布以11億美元收購以色列地圖導航服務商Waze。這一系列的事件,凸顯了導航地圖資產(chǎn)的價值。

　　動態(tài)交通資訊業(yè)務前景廣闊:公司積極布局動態(tài)交通資訊、TELEMATICS、車聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務。預計2013年動態(tài)交通資訊服務仍可實現(xiàn)較快增長,TELEMATIS業(yè)務仍需要培育,行業(yè)應用市場將保持穩(wěn)定增長。

　　切入北斗車輛監(jiān)控業(yè)務:2012年底,北斗導航系統(tǒng)正式運營,北斗導航和服務產(chǎn)業(yè)具有巨大的市場空間和增長潛力。公司以超募資金6224萬元投資中寰衛(wèi)星51%股權(quán),切入北斗導航應用服務。中寰衛(wèi)星承擔的“北斗物流項目”獲得發(fā)改委戰(zhàn)略新興項目批復,按計劃到2014年底在內(nèi)蒙古12個盟市部署“交通物流調(diào)度指揮中心”,裝車8萬臺套,覆蓋50%左右的大中型物流車輛,未來還有望向其他省市推廣。

　　盈利預測:我們預計公司2013-2014年實現(xiàn)凈利潤1.74億元和2.13億元,YOY+21%和YOY+22%。每股EPS0.30元和0.37元,P/E為49倍和40倍。

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